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　　光伏深化差异化战略、逆周期展示运营耐性：公司25年光伏板块收入143亿，光伏产品出货24.9GW，同增45%；毛利率15.25%，同降3.49pct，运营耐性强；咱们测算Q4光伏产品出货约5GW，环降约2GW；首要系公司25Q3已完结出货年20GW方针，Q4赢利为主出货有所缩短。25年7月美国提交光伏针对印尼、印度、老挝新一轮双反查询请求，受此影响企业25H2印尼光伏电池出货量利有所影响。26年2月美国发布反补贴税（CVD）初裁税率，印尼一般企业为104.38%；反倾销初裁税率估计将于26年4月下旬发布。海外电池产能仍相对紧缺、美国组件价格继续上涨，有望部分传导。

　　磁材器材稳中有进、锂电蓄势再打破：公司25年磁材器材营收约50亿元，同增9.2%，磁材出货21.8万吨，毛利率28.14%、同增0.82pct；结构优化带动单吨均价和毛利双提高，铜片电感等器材出货量倍增。公司已为国内外新能源轿车头部主机厂、AIDC电源头部及家电头部企业规模化推出多款元器材，进一步夯实身先士卒的优势。锂电25年收入27.2亿，出货6.22亿支，同比增加17.1%；毛利率15.38%，同比增加2.72pct；锂电拓宽电动工具范畴、市场占有率继续提高，出货量及出售的收益创新高。出产端公司严控制作本钱，推进毛利率稳步上升。一起公司产品矩阵继续丰厚，多款高容量E型和P型新产品成功推出，全极耳产品亦完结技术储备及中试线落地。

　　盈余猜测及出资评级：考虑美国对印尼光伏双反查询及出口退税撤销，咱们下调公司2026-2027年归母净赢利猜测为19.3/22.1亿元（前值22.1/25.0亿元），考虑公司事务稳中向好，新增2028年归母净赢利估计25.9亿元，同比+4%/+15%/+17%，保持“买入”评级。